蔚来汽车公司股权结构,蔚来汽车股权结构风险

1.马不停蹄 造车新势力各掌门"亲力亲为"

文 | 赵玲伟

作为会计，贾跃亭可以“封神”了。但作为一家新造车势力的主导者，事实证明他无法胜任。

法拉第未来的几次辗转腾挪，都是围绕着资金问题。对于一家汽车生产厂商，吃瓜群众却始终走不到对产品品头论足的阶段——首款车上市已经迟到3年了。

2021年1月底，法拉第未来又一次资本操作，拉上珠海国资委和吉利汽车，准备在纳斯达克借壳上市。

几天前，一份FF的商业计划书曝光，根据这份文件以及近期的公开信息，我们认为从有限的十个维度上看，法拉第未来目前的进展可能只有10%。

一、股权架构

当前情况：恒大仍是大股东。

4年以来，贾跃亭向公众普及了各种不常见的财务知识，这次登场的“特殊目的收购公司”（SPAC），即通过被无实际意义的上市壳公司收购快速IPO。

交易完成后，上市公司的股权结构变更结果

本次交易完成后，原FF股东占控股席位。因PPT中提到“借壳上市，已经获得最大股东Evergrande（恒大集团的英文名称）的同意”，故判断恒大在其中占据决策位置。不过在先前曝光的消息中，恒大否认继续追加资金。

上市后的FF还将发起一轮普通股PIPE（上市后融资），投资人包括美国、欧洲和中国的30多个长期机构股东。PIPE的基石投资者包括美国和欧洲的大型金融机构、中国和中国一线城市的三大私人汽车原始设备制造商（目前来看指吉利）。这笔合并交易将为FF提供约10亿美元。

原债权人转股即贾跃亭个人破产后留下的烂摊子。

在这笔融资中，FF的估值为26.22亿美元——不足特斯拉市值的0.4%、蔚来的3%、小鹏的7%、理想汽车的9%。

SPAC的上市方式也有弊端，它的财务透明度和公众监督度不如传统的IPO，因此对投资者来说这样的标的不是第一选择。

而透明度能够获取投资者的信任，但这恰恰也是法拉第未来最薄弱的部分，至少在国内市场上大势已去。

至于大洋彼岸那部分美股投资者如何看待法拉第未来，咱也不知道，咱也不敢问。

二、产品

当前进度：距离交付只有四步——交易结束（收到足够的钱）、加强供应链、工厂完工、等一年。现在一步也没走完。

2017年初，贾跃亭在美国CES上发布了法拉第未来首款量产车FF91——当时号称“全球首款互联网生态电动车”。

至今，FF91的定价都是传说中的20万美元，即使放在当时，也比特斯拉贵出一倍，更别提后者最近一个劲儿降价，而FF91依然高高在上，高到在PPT上下不来。

商业计划书上显示，法拉第未来已收到14000+个订单，但据了解，其中部分或为无定金预订（等于没有）。

而同样在PPT上出现的，还有计划中更小型的FF81、FF71以及一台小型短途纯电商用车。

而那台四年前已经被贾跃亭开到美国CES上发布的首款车量产车FF91，如今还要等待交易完成、供应链捋顺、工厂完工后，才能投入生产。

除了这份PPT，还有其他人相信FF91一年后能投产么？

三、技术

当前情况：四年过去了，FF91从性能到配置还是能打的，而且手中还有几百项专利。

从FF最近被公布出来的PPT信息来看，其产品的技术实力不弱。

PPT显示，动力位居榜首；零百加速、续航里程仅次于特斯拉model s；充电时间仅次于model s和保时捷taycan。

PPT显示，FF91的腿部空间、后座倾角和轴距都是同级别车中的最高数值，所以舒适度和年轻化的设计能做到更好。

不过，法拉第未来毕竟不是研究机构，高精尖的技术储备固然重要，但更重要的是卖车。

还是上面的问题，特斯拉疯狂降价，大刀阔斧配置多个（疑似）激光雷达的法拉第未来打算如何定价？

四、资质

当前进度：FF91能否拥有生产资质，吉利还在考虑中，但看不到FF有plan B的准备。

法拉第未来想要在国内生产，但它本身是没有生产资质的。

好在吉利向它伸出了橄榄枝，如果吉利确定为其代工，即可使用吉利的造车资质。

但在吉利的声明中，也只是表示会考虑代工生产这种合作方式。FF91能否生产，一切都还在吉利的许与不许之间。吉利有选择，法拉第未来目前没有其他选择。

新造车势力起步时采用代工的模式很常见。之前蔚来、（曾经的）小鹏和理想汽车的代工方——江淮、海马以及力帆相对弱势。但吉利是国产品牌的龙头企业，这也是它第一次为其他品牌代工，即便吉利点头答应代工模式，法拉第未来大概还要为此付出不小的交换代价。

所以，资质是否能拿到还两说，但条件一定不轻松。

五、生产

当前进度：美国（拉斯维加斯工厂已变卖，加州汉福德工厂预计9个月内完工，如果有8.5亿美元入账的话）、中国（意欲代工，吉利还在考虑中）、韩国（已与明信集团签约代工，工厂还要等到2023年下半年）。

工厂，是量产最重要的标志。

2018年，贾跃亭说汉福德工厂全面开始整车组装，但2019年毕福康接手CEO职位后，又说需要8.5亿美元才能在9个月内开始生产FF91，其中有9000万美元花在工厂上。

这笔钱直到现在也没有着落。

在中国工厂方面，1月初，吉利与富士康成立合资公司，考虑为法拉第未来代工，而可能的厂址是富士康在珠海的半导体工厂。这样法拉第未来即能享受合作方珠海国资委的其他利好，也可以使用吉利的资质生产。

从吉利发布的公告来看，这家代工厂只在探讨阶段，还没有进入筹备。

除了这两处，法拉第未来还将在韩国布局工厂。

有媒体扒出，“法拉第未来韩国工厂有可能是此前拜腾筹备的在韩工厂。FF透露一线城市300亩工业用地，或与富士康在珠海筹建的半导体工厂用地有关。两个工厂用地都将法拉第回国造车风向标指向富士康，富士康是FF回国造车的重要操盘者。”

而且呢，现在领导法拉第未来的CEO，就是曾经拜腾的董事长毕福康。

六、渠道

当前进度：0。

不过，新造车的渠道套路已经几乎固化了。无非是先重金砸出几个地标式的品牌体验店，再布局轻模式的销售门店。

对于200万元级别的超豪华车，品牌中心最起码要是曾经的北京三里屯Mercedes me级别。

三里屯Mercedes me，已于2020年6月关闭

参考NIO House传说中每年每家动辄上千万元的成本，法拉第未来的预算只能更多，每年的租金按亿元级别计算都是节省的。

珠海国资委给出的20亿元中，相当一部分要投入到渠道建设中去。

七、高管

当前情况：贾跃亭破产后失去股权，毕福康接任CEO，等待上市后招募董事长。

从PPT信息来看，高管中大多来自豪华品牌车企和乐视。

如此造车阵容，能够打造优秀性能的产品不奇怪。那么公司整体的不顺利，大概要决策者负主要责任了。

2020年，贾跃亭付出的代价是个人破产，股权尽失，成了打工人，接棒CEO职位的毕福康继续为资金奔波。

大股东恒大当年与FF不欢而散，如今自创品牌恒驰也备受争议，看不出其仍有把握FF方向的意愿。

从贾跃亭时代到毕福康时代，法拉第未来一直在全球范围内招募董事长，上市完成后，这一职位人选的落听也是一大看点。

作为灵魂人物的贾跃亭，如何让投资者和消费者相信他依然能够做出正确的决策，这是个难题。董事会要不要考虑，少给贾跃亭些权利？毕竟，人与人之间的信任很难挽回，除非有绝对的利益，而贾值得信赖的原因可能只有财技了。

八、资金

当前情况：珠海国资委的20亿元和吉利承诺的小笔投资，不足以支持FF91量产。10亿美元的融资计划还有一半没着落。

说到最重要的资金部分，谁都不如贾算得精明，我们只能根据已曝光的消息估算。

首先，FF91产品力之强不是没有道理的，法拉第未来往期的融资规模在新造车中名列前茅。

公开信息显示，公司目前有超过300人的研发团队，法拉第未来已经在研发上投入了20亿美元——还没能量产。

作为对比，蔚来高管曾经透露，蔚来每年的研发投入在30亿元左右，6年即上百亿元的规模（超过27亿美元），研发出了EP9、ES8、ES6、EC6和ET7。

特斯拉首款车型Roadster从研发到生产，起步三年内的成本不过1.2亿美元。截止到2017年底，特斯拉拥有了Roadster、Model S、Model X、Model 3、智能驾驶系统等等，其十几年的研发投入累计44亿美金。

法拉第未来过往的资金花在了什么地方？未来是否还要为各种决策失误（比如除了花钱几乎没什么贡献的拉斯维加斯工厂）买单？

已经花费了这么大笔的资金仍然量产无望，盈利远在天边，即使10亿美元到手，还是捉襟见肘。FF计划中的10亿美元融资包括被借壳公司持有的2.3亿美元，以及基础投资者的7.75亿美元。

7.75亿美元中，还有大半八字没一撇。

本次融资的消息称，珠海国资委向法拉第未来投资的金额是20亿元，约合3亿美元。而在去年12月，法法汽车（珠海）有限公司悄然成立，注册资本2.5亿美元，经营范围包括新能源汽车整车销售、新能源汽车生产测试设备销售、智能车载设备制造等。

这笔钱似乎无法帮助FF完成产品的研发和生产。

除此之外，其国内还

马不停蹄 造车新势力各掌门"亲力亲为"

从2015年开始，国内就出现了一大批造车新势力，这也就使得2015年成为了造车新势力的元年。五年过去了，能够拥有量产车且还有销量的造车新势力屈指可数，对于大多数造车新势力而言，至今都还未推出量产车。而蔚来汽车算得上是一众造车新势力中，表现得最出色的了。

近日，蔚来汽车公布了在6月份的销量成绩单，在6月蔚来一共售出了3740辆新车，同比增长179.1%。从具体车型来看，卖得最好的依旧是蔚来ES6，售出了2476辆，蔚来ES8的销量为1264辆。

值得一提的是，在今年第二季度，蔚来累计销量达到了10331辆，同比暴增190.8%，这也是蔚来汽车首次实现单季度销量破万辆，就结果而言蔚来的表现似乎还是不错的。但是，蔚来也是国内亏损最严重的车企。

三年累计亏损超200亿元

从表面上看，蔚来汽车在销量上是一众造车新势力中最高的，但蔚来至今不仅没有盈利，其亏损甚至创下了国内之最。据统计，蔚来汽车在2019年亏损达到了112.95亿元，成为2019年亏损最严重的车企。

虽然蔚来汽车的市值在近段时间已经逼近100亿美元大关，但自2018年上市以来，蔚来汽车总收入约为128亿元，但亏损总额已经达到了345亿元，也是让市场傻眼。

从蔚来的亏损中就不难看出，汽车行业是非常烧钱的。很多造车新势力都是通过融资来获得研发资金，但由于技术难度大、回本周期长等种种因素，让投资者看不到希望。其中，拜腾汽车就是一众造车新势力未来的缩影。

多家科技大佬看好蔚来，真有未来？

从蔚来汽车的股权结构中就不难看出，自蔚来开启A轮融资以来就有多家科技大佬的参与，其中腾讯更是首当其冲。腾讯还是非常看好蔚来的，从A轮就开始投资，一直投资到D轮，前后投资金额约5.1亿美元。而蔚来上市后，腾讯并没有减持，且还略有增持。

近段时间腾讯再次向蔚来投资1000万美元，对蔚来的持股占比达到了15.1%，稳坐蔚来汽车第二大股东的身份。目前，已经有包括腾讯、百度、联想、小米等多家科技大佬，当初在投资蔚来时他们对蔚来都充满信心，但是持续的亏损也让这些大佬们似乎看不到希望。

这也使得蔚来一度陷入了财政危机，好在合肥市将一度濒临破产的蔚来拯救了过来。在今年前些时候，蔚来汽车正式与安徽合肥市政府签署价值100亿元的框架协议。按照协议，合肥市将为蔚来在合肥成立蔚来中国总部及长期发展提供资源和融资支持。同时，也意味着蔚来汽车还拥有了国资背景。

对于蔚来汽车融资100亿元入驻安徽合肥，中国汽车流通协会新能源汽车分会副秘书长曾丕权认为，其目的也在于为技术创新以及扩大产能做准备。

蔚来不会倒，也不能倒

蔚来汽车在去年经历了产品自燃、高管离职、资金紧缺等一系列事件，外界也普遍唱衰蔚来汽车，但蔚来汽车说实话，真的不能倒下。

为何这么说呢？因为蔚来是自主品牌进军高端市场的希望，现在市面上真正融入到高端市场的自主车企仅蔚来一家。尤其是在特斯拉国产后，更需要蔚来这种创新企业，注入新生代力量，撑起中国汽车未来。

除此之外，蔚来汽车的换电模式也是目前解决纯电动汽车充电时间慢的最佳手段，为未来纯电动汽车的发展提供了一个新的方向。一旦普及换电模式，就意味着纯电动汽车充电就和燃油车加油一样便捷，仅需在换电站更换电池模块即可。但前期的投入规模太大，现在还很难做到大范围推广。

截止到今年6月，蔚来汽车已经在全国58个城市布置了132座换电站，按照蔚来的计划，在今年下半年还将建设50座换电站。从国家对新能源汽车的补贴政策中也不难看出，对蔚来汽车的换电模式还是认可的，不然就没有30万元的补贴新门槛，换电模式除外了。

写在最后：

从蔚来汽车现在的发展来看，要想实现盈利还有相当长一段的路要走，与其它车企不同，蔚来汽车打造的是整个生态，这也让回本周期进一步增长。不过就蔚来汽车的股东而言，定不会让蔚来步拜腾的后尘。

况且，现在蔚来汽车的销量还是呈增长状态。除了ES6和ES8以外，蔚来汽车还将在不久之后上市全新车型——EC6，定位为轿跑SUV，竞争目标也是直指特斯拉即将国产的Model?Y。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

造车新势力的鼻祖特斯拉最近消息不断，今早刚被传出国产Model?3标准续航版本可能降至23万，后来又传出特斯拉中国官方否认此消息。国内的造车新势力更没闲着，最近一周更是刮起了创始人各种亲自出镜风。

这其中，有在目前最火的直播中露面，也有在传统电视台做节目，这些创始人或CEO亲力亲为，这既传递了当全球经济收缩，大家过苦日子的打算?，另外也传递了企业创始人面对困境的准备和企业的正面形象。

"马不停蹄"?的造车新势力掌门人

先来看看天际汽车董事长、CEO张海亮。

2020年1月15日，南宁市召开全面落实强首府战略一批标志性重大产业项目开工现场会，天际汽车科技集团有限公司董事长张海亮代表天际汽车签约。

2月28日，仅仅过了44天，南宁天际汽车新能源工厂开工了，该项目2020年1月15日签约，从签约到开工仅44天，张海亮两赴南宁，全程参加了签约合开工仪式，不可谓不重视。

南宁天际新能源汽车产业项目位于南宁邕宁区新兴产业园，主要建设冲压、焊装、涂装、总装及电池包五大工艺厂房，配套建设研发中心、试验试制中心等，形成年产10万辆新能源乘用车基地。项目计划在2022年投产，达产后预计实现年产值约100亿元以上。

4月19日，张海亮亮相中央电视台财经频道"对话"栏目。

张海亮表示，中国汽车产业经过20多年高歌猛进，中国新能源汽车亦经历10年高速增长，目前的确到达了一个需要调整、思考的时期。这个时期企业需要更多地考虑：用户究竟需要什么？产品的创新点在哪里？这些值得思考的问题，才是企业最"南"攻克的地方。他认为，当下是汽车行业一个触底反弹的窗口期，大家应该充满信心，挺过这一两年，后面的道路会越来越顺畅，迎来光明的前途。

蔚来除了披露最新股权结构，其创始人、CEO李斌于4月19日在合肥工厂全程参加全新ES8下线直播，在为时2小时直播中，李斌谈到了"蔚来不会有几折回购旧车的举措"，电池升级目前全球只有蔚来推出了成熟方案，今年交付的100kWh电池车型，电量提升在20%左右，电池成本还在下降。

据李斌透露，目前蔚来还在研发具备更大电池仓的换电站，100kWh电池包在今年四季度交付后再根据用户需求进行调整。按照一个换电站对应500名车主的比例，蔚来目前用户共3.57万名，换电站共124座。

理想汽车创始人、CEO李想则选择在雪球和虎牙进行两场直播?，?作为造车新势力中唯一一个80后创始人，获得了"李厂长"和"最好的产品经理"称谓，其在雪球和虎牙的连续两场直播，坦率耿直的观点，吸引了很多听众。

直播现场，李想侃侃而谈，夸赞了无数次特斯拉，怼了好几家百年车企，给宝马支招如何提高利润，同时不忘顺带边喝可乐边聊自己的理想汽车。

他的核心观点主要有：1、未来三年不会推出新车；2、只需要花10亿美金，就可以让公司做到盈利；3、下半年推出自己的操作系统，下一款车搭载LI-OS；4、汽车行业的门槛高是一个假门槛，其实汽车研发不需要花那么多的钱；5、预测特斯拉的净利率会很快接近保时捷，市值达到2000亿美金；6、未来汽车厂商卖车送"司机"（自动驾驶），"司机"当服务费来收或者卖"司机"送车，车当服务费来收等。

除了造车新势力的各家掌门人在镜头前频频亮相，其他新势力也没闲着，对外消息一波连着一波。如小鹏P7将在4月27日正式上线，并在哔哩哔哩进行连续24小时不间断直播。此外，小鹏汽车与人工智能计算制造商英伟达（NVIDIA）继续合作，其下一代智能纯电车型将继续搭载英伟达的?AI?自动驾驶计算平台，而小鹏P7，正是首款搭载?NVIDIA?DRIVETM?AGX?Xavier?平台的量产车型。

威马则打破传统购车模式，全面上线直购模式，以"半价提车、出行合约套餐、保值回购"的创新模式推出业内首个"硬件+服务"的新零售模式——"威马直购"。

拜腾旗下首款车型M-Byte试制车型正式驶下生产线，目前拜腾M-Byte的工装件正在进行耐久、碰撞等多项测试工作。顺利的话，拜腾M-Byte最快将于今年年中进行上市。

2020年进入"生死时刻"

据国际货币基金组织(IMF)预计，今年全球经济将收缩3%，创出近一个世纪以来最大降幅，然后在2021年飙升近6%。IMF估计，明年中国经济将增长9.2%，2020年增速为1.2%。美国明年经济增长将达到4.7%，为1999年以来的最高水平。

从今年的低谷撑到IMF预料的2021年经济反弹，还有漫长的三个季度，公共健康事件大流行的危机，对全球经济造成了不可逆的影响，对中国造车新势力来说，更是雪上加霜，资金链、现金流、销量如同紧箍咒一样围绕着他们，2月初就有造车新势力公司裁员、降薪的消息传出，"掌门"们马不停蹄的行踪暴露了目前处境的艰难。

据粗略统计，2020年开年以来，约10位造车新势力高管离职，其中有部分回流到传统汽车。

工信部《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》征求意见稿中，曾确定新能源车在国家能源结构调整过程中的重要地位，明确指出到2025年，我国当年新增新能源车的销量占比达到25%，智能网联新车销量占到当年汽车总销量30%。

造车新势力主攻的新能源车市场，在经过补贴退坡后按下了暂停键，自主品牌早期的布局收获了前期市场和销量，但随着各大国际车企巨头竞相入局，新能源汽车市场竞争日趋激烈。造车新势力们要想杀出重围，需要披荆斩棘，先生存，再发展。

打破"鄙视链"?争取"活下来"

造车新势力经过四五年的发展，现在判断各家造车新势力的命运还为时尚早，但蔚来拔得头筹，?任一品牌都有可能"大器晚成"，谁能笑到最后还难以判断，在疫情影响下的经济下行环境中，大家的日子都不好过。

蔚来

理想、小鹏、威马

天际、拜腾、爱驰、合众、零跑

数不清的PPT造车代表

不过整体上来看，目前蔚来汽车拔得头筹，不仅在美股上市，产品线也较为丰富，紧随其后的三家是理想、小鹏、威马。如果按现阶段发展的状况，基本分级如上。

根据瑞银证券测算，电动车的盈亏平衡点大约为20万辆，起步是10万辆。直播时代来临，各路造车新势力打破鄙视链，直播带货、直购模式、都是为了能在这个冬天"活下去"。

绿擎观察：

所有的造车新势力，尤其是头部代表，要挺过这个经济寒冬，需要积蓄力量，迎接挑战。在CEO带领下，先生存，再发展。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。